国盛证券--云南白药:新一届董监高就位 混改再迈进重要一步

原标题:郭盛证券-云南白药:新任董事长到位,[公司混合改革的又一重要举措研究]来源:金融

事件:公司于2019年10月11日公布了员工持股计划(草案)和激励基金管理办法(草案)。

员工持股计划使用公司回购的330万股(占0.26%,按当前价格计算约为2.5亿元人民币),并授予不超过485名员工,其中包括13名董事和监事。授予价格为37.07元/股,即平均回购价格的50%(74.13元/股),锁定期为12个月,期限为5年。

设立公司激励基金,按公司年度净利润增长的15%计提,并授予管理层和其他员工,董事、监事和高级管理人员占70%;其他人员和核心骨干占30%;个人分配应评估岗位系数、年度绩效和在职时间;激励基金计提的约束条件是公司业绩完成率在90%以上、90%至不超过100%以及100%以上。

随着员工持股计划的实施,董事、监事和参与者受益匪浅,并有望启动其业务。公司计划的推出意味着员工持股计划已经基本敲定。从参与该计划的绝对人数来看,高级副总裁及以上400-600万人,除董事和监事外,每人44万人,具有很强的吸引力。该员工持股计划的固定锁定期仅为一年,购买价格为37.07元/股,员工收益很大。计划正式实施后,公司董事和参与持股的关键业务人员的积极性将显著提高。预计该公司的运营将得到显著改善,其业绩将开始加速。

股价抑制因素消失,超出市场预期。此前,市场普遍认为公司回购金额远未达到7.6亿元的最低回购限额,在回购完成前很难实现员工持股,因此公司密切关注74.34元的最高回购价格,等待投资机会。在该计划实施后,预计剩余股份可能不会被回购,而是会被新的激励基金所取代。投资者将不再需要考虑74.34元的回购价格,从而消除股价抑制因素。公司将于10月29日召开临时股东大会,审议员工持股计划和激励基金草案。如果该计划顺利通过,预计将于11月进入流程阶段,超出市场此前的预期。

激励基金具有很大的激励力,其效果可能超过员工持股。由于奖励基金的计提金额为当年净利润增量的15%,假设利润增量为7亿元,完成率超过100%,奖励金额将达到1.05亿元,其中70%分配给董事、监事和高级管理人员,金额为7350万元。如果员工人数为25人,平均福利将达到294万元(暂时不含税);考虑到激励基金不要求参与者投资购买股票,没有锁定期,且受益金额直接与公司业绩和个人业绩考核挂钩,预计公司董事和高级管理层将全面完成其业绩考核指标,提高业绩系数,促进公司业绩增长。

混合改革是向前迈出的重要一步,预计持续增长将于2020年开始。该公司的混合改革将在该计划推出后很快进入收获阶段。短期内将实施员工持股计划和激励基金,预计参与其中的高管和关键干部将为自身利益充分推动现有业务的发展。中期来看,公司并购白药控股后,2019h1现金及等价物总额达到129.7亿元,另有78.1亿交易性金融资产、药品和医疗领域有可能加速其大规模发展。云南SASAC、新华渡和江苏于越股票的锁定期将持续至2022年12月和2023年6月。三大股东的要求和监督将推动管理层实现业绩的持续增长。

资料来源:金融

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