关注IC持仓结构变化体现的风格切换

自2019年下半年以来,上海证券交易所50对中国证券交易所500的价格比率持续下降。在50个交易日内,上证500指数的超额收益率约为50%,打破了自今年3月以来上证500指数相对于500指数的持续强势。从中国证券500指数期货的头寸结构入手,试图解释这种情况。

关注同一时期集成电路子季度合约头寸相对于集成电路总合约头寸的比例,我们可以发现一个相对明显的规律:无论何时子季度合约头寸的比例大幅上升或缓慢下降,中国证券500在短期内都会强于上海证券交易所50。从投资者的角度来看,我们试图给出一个解释:当考虑多个集成电路和ih时,投资者通常选择在远期合约中设立定向头寸。这是因为期货有最后的收盘日期。如果这些头寸是在最近几个月的合同中设立的,那么这些合同可能在市场开始之前就已经结束了。

我们观察到ic子季度合同的比例在过去三个季度大幅增加:

2018年2月至2018年4月

我们观察到,ic1806在之前的子季度合同中占未平仓的比例不到10%,而ic1809合同(ic1802、ic1803、ic1806和ic1809的合同也存在)中的最大未平仓比例达到了12%。在此期间,中国证券500相对于上海证券交易所50的超额回报率为26%。(作者:高田玉娥·陈晨)

2019年2月至2019年3月

我们观察到,上一个季度合同中的ic1906头寸比例从14%下降到12%,ic1909头寸比例保持在12%,避免进一步下降。在此期间,中国证券500相对于上海证券交易所50的超额回报率为24%。

2019年7月至9月

我们观察到,ic1912合约持有20%的创纪录高点,ic2003合约在剩余的一个交易日持有15%(换句话说,ic2003合约持有的百分比可能更高)。在此期间,中国证券500相对于上海证券交易所50的超额回报率约为10%。如果ic2003合约头寸的比例能够继续上升,中国证券500预计将相对于上海证券交易所50进一步走强。

此外,值得注意的是,由于ic2003的溢价约为3.5%,而ih2003基本上没有溢价,如果你选择多做ic2003和做空ih2003,基于中国证券500对上证50的实力,投资组合也可以获得约3.5%的溢价收敛超额回报。

资料来源:《期货日报》

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